【研究报告内容摘要】
公司近期发布了2019年年报,报告期内实现营业收入5.83亿元,同比增长49.30%;归母净利润2.05亿元,同比增长65.46%;扣非后归母净利润2.03亿元,同比增长65.01%。
公司智慧教育业务实现快速增长。从公司主要产品来看,公司标准化考点设备实现营收3.50亿元,yoy+20.09%,占公司营收比重达60.06%。公司智慧教育产品及整体解决方案实现营收1.79亿元,yoy+163.78%,占公司营收比重达30.75%,其中软件类产品实现销售收入1.18亿元,占智慧教育产品比重66.06%,硬件及集成类产品实现销售收入6.08亿元,占智慧教育产品比重33.94%。公司业绩的高速增长带来预收款与经营现金流净额的大幅增加,公司2019年预收款余额为3038.20万元,yoy+347.12%,公司经营现金流净额2019年为2.38亿元,yoy+160.63%。公司销售毛利率为53.89%,比去年同期下降4.30pct,公司标准化考点设备与智慧教育产品及整体解决方案的毛利率分别为59.23%和53.00%,其中智慧教育产品中软件毛利率70.06%,硬件及集成类毛利率19.81%。由于低毛利的硬件及集成类产品的增加带动了公司的整体毛利率的下降。
教育信息化行业维持高景气。我国教育信息化经费在各级政府教育经费中比例不低于8%,财政学教育经费支出占gdp比重不低于4%有效保障了我国交易信息化经费支出。公司凭借在标考领域的领先优势,有望在第二轮标考建设中继续保持行业领先地位,随着公司智慧教育产品的逐步落地,发力智慧教育业务,公司有望在教育信息化行业获得长期稳定增长。
【投资建议】
公司是我国教育信息化领先厂商,受益于标考新一轮建设,行业景气度高,公司业绩有望获得持续高增长。预计20/21/22年营业收入分别为9.01/13.11/17.85亿元,归母净利润分别为3.00/4.24/5.71亿元,eps分别为1.13/1.59/2.14元,对应市盈率分别为28/20/15倍,给予增持评级。
【风险提示】
行业政策推动不及预期;
行业竞争加剧。

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